今年以来，旗下产品稳坐主动权益基金业绩榜首的基金经理黄海，管理的三只产品三季报在今日出炉。如何在市场大幅调整中依旧保持净值的上涨，从上述季报中或许可以略窥一斑。

　　截至10月24日，黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选年内业绩分别达到57.33%、51.14%、42.89%，暂居今年以来主动权益基金业绩的前三名。业绩的加持下，黄海的管理规模也水涨船高，从二季度末的20.52亿元增至38.61亿元。

　　目前，黄海主要布局在低估值、高分红、业绩稳定性较高的价值股。其三季度持仓结构上略有调整，万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选股票仓位均有所提升。他适度增加了油气行业的权重，同时降低了地产的权重，增加了消费、金融、建筑等其他行业的配置，后者股价的超跌带来了较好的布局机会。

　　对于后市，黄海仍维持审慎乐观的态度，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。他判断当前环境下价值股的性价比较高，持续受益于资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。

　　增持油气、消费、金融等，减配地产

　　整体而言，黄海管理的三只产品三季度末前十大持仓依次为：中国海油、潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、中国神华、华阳股份、金地集团、迎驾贡酒。

　　三季度，他增持了中国海油、中国神华、华阳股份和迎驾贡酒，减持了潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、金地集团。

　　以黄海管理的万家宏观择时多策略为例，在A股单边下行的三季度，该产品三季度净值增长了10.37%，同期业绩比较基准收益率仅有-7.05%。

　　根据三季报，上述产品9月底股票仓位为91.88%，较二季度末的89.77%有所提升；规模为18.22亿元，较二季度末的8.27亿元增长一倍有余。同期，万家宏观择时多策略引得基金投资者接踵而至，产品份额从6月底的4.20亿份增至8.39亿份，增幅接近翻倍。

　　净值不断增长背后，万家基金持有该产品的1097.68万份也在9月22日顺利赎回，“落袋为安”，彼时的交易金额为2438.93万元。

　　截至9月底，该产品前十大重仓股依次为：中国海油、潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、中国神华、华阳股份、金地集团、迎驾贡酒。

　　万家宏观择时多策略2022年三季度末前十大重仓股

　　三季度，万家宏观择时多策略对6只重仓股进行了较大幅度的增持，包括潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、金地集团，同时新进华阳股份和迎驾贡酒为前十大重仓股，保利发展、兖矿能源、晋控煤业、建发股份则退出了前十大持仓。

　　值得一提的是，6月底，万家宏观择时多策略中报显示，其持有的中国海油和中国神华还不是前十大重仓股，但一个季度以后，中国海油已被黄海大幅加仓至第一大重仓股，持股数为1011.97万股。中国神华也被大举加仓至第七大重仓股，持股数达323.01万股。

　　和其他知名基金经理重仓股三季度集体“沦陷”的现实不同，万家宏观择时多策略前十大重仓股中，有七只股票三季度股价出现了上涨，仅有中国海油、金地集团和迎驾贡酒股价出现了下跌。

　　黄海管理的另一只产品——万家新利9月底前十大重仓股依次为：中国海油、潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、中国神华、华阳股份、金地集团、迎驾贡酒。

　　与二季度相比，万家新利新进中国海油、中国神华、华阳股份、迎驾贡酒为前十大重仓股；山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、金地集团、陕西煤业、中煤能源得到了不同程度的增持；保利发展、建发股份、晋控煤业、兖矿能源则退出了该产品前十大持仓行列。

　　万家新利2022年三季度末前十大重仓股

　　截至9月底，黄海管理的万家精选前十大重仓股依次为：中国海油、山西焦煤、潞安环能、陕西煤、淮北矿业、中国神华、中煤能源、华阳股份、金地集团、迎驾贡酒。

　　三季度，该产品新进中国海油、中国神华、华阳股份、迎驾贡酒为前十大重仓股；同时增持了潞安环能、山西焦煤、陕西煤业；金地集团、中煤能源、淮北矿业则遭到减持。

　　万家精选2022年三季度末前十大重仓股

　　对A股审慎乐观，结构性机会将层出不穷

　　三季度A股市场整体上呈现弱势分化的格局，其中沪深300下跌15.16%，创业板下跌18.56%，同样在风格上，成长和消费板块偏弱，抖客网，金融和周期相对平稳。黄海认为，这主要是因为成长股在二季度反弹较猛，估值抬升，同时三季度海外加息步伐加快，美债收益率处于十年高位，国内金融市场的流动性亦边际收紧，导致资金利率有所回升，进一步加剧了风格的分化。

　　投资上，黄海延用了去年年底的判断和策略，挖掘市场中的结构性机会，主要布局在低估值、高分红、业绩稳定性较高的价值股。三季度持仓结构上略有调整，适度增加了油气行业的权重，同时降低了地产的权重，增加了消费、金融、建筑等其他行业的配置，后者股价的超跌带来了较好的布局机会。

　　展望后市，黄海仍将维持审慎乐观的态度，A股市场虽然受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但由于中国市场广大，同时制造业体系完备，A股市场上结构性的机会仍将层出不穷。

　　总之，黄海判断当前环境下价值股的性价比较高，持续受益于资产配置从成长股向价值股再平衡的过程。